金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析gāng)曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn<愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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