银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行(x凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音íng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全(quán)面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的(de)扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需(xū)求(q凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音iú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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