知(zhī)名酒业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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