美国债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上(shàng)调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行债（向市场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能(néng)促(cù)使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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