核(hé)心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前李宇春的现任丈夫是谁可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīn李宇春的现任丈夫是谁g)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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