金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yu投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁è)份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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