近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思中芯国(guó)际等(děng)，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等(děng)级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiā精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思n)？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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