四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yà排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗o)目(mù)的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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