金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国(guó)际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基(jī)数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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