财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联20mm等于多少厘米 20mm是多大社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的(de)贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率20mm等于多少厘米 20mm是多大比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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