钠电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股(gǔ)价(jià)似(shì)乎已(yǐ)经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大(dà)议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司(sī)释(shì)放钠电(diàn)池(chí)项目(mù)进展的“积(jī)极(jí)主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多月(yuè)时(shí)间极速(sù)腰斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元(yuán)定增预案投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂的(de)上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过(guò)山车式的涨跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科(kē)技高调(diào)跨界钠电(diàn)赛(sài)道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到现在，时间不过(guò)10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头(tóu)环伺、落(luò)地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能(néng)又该(gāi)如何消(xiāo)化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票(piào)”、实际效益(yì)与(yǔ)预(yù)期天(tiān)差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何(hé)让人(rén)信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电(diàn)池便(biàn)与锂离子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量(liàng)密(mì)度较低，导致其研(yán)发进度大(dà)大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完(wán)成(chéng)突(tū)破以及(jí)锂价不断飙(biāo)升，钠电才作(zuò)为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视(shì)。尤其2021年7月，宁(níng)德时代推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风口带(dài)到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如(rú)日(rì)中天之际，传艺(yì)科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入(rù)局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通过全资子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有(yǒu)限公司（以(yǐ)下(xià)简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作设(shè)立控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限公司(sī)（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不(bù)及待召开电话会议，向合计64名分析师(shī)和个人(rén)投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池项目中试线2022年(nián)投产，一期2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二(èr)期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的(de)涨停，传艺科技宣布(bù)跨(kuà)界后(hòu)一口气收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价(jià)的前(qián)车在(zài)前(qián)，传(chuán)艺科技开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠(nà)电项目(mù)进展(zhǎn)，而(ér)公司(sī)股(gǔ)价也往往在公告(gào)披露后录(lù)得大幅上涨(zhǎng)。去年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股(gǔ)价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的时间(jiān)已(yǐ)翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价(jià)开始(shǐ)掉头向下，无论其如何(hé)发布“利好”消息(xī)，股价也再难掀大风浪，反(fǎn)而(ér)随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话(huà)会并在《投(tóu)资者关系(xì)活动(dòng)记(jì)录表》中对外(wài)发(fā)布(bù)钠(nà)电池(chí)业务未(wèi)来规(guī)划(huà)、技(jì)术(shù)水平等涉及公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通过《关(guān)于平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字对深圳证券交易(yì)所关注函回复的(de)公告》补充披露相关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经理(lǐ)邹(zōu)伟民、时任董(dǒng)秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，但(dàn)归根结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法(fǎ)让市(shì)场信服造(zào)成的(de)。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司(sī)此(cǐ)前对交易所(suǒ)回复函和2023年度定增(zēng)预(yù)案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿元。其(qí)中，土地(dì)购置及(jí)厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科(kē)技规划的(de)钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在公开场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发(fā)挥资金优势(shì)，投资(zī)50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个(gè)月的时间，新上(shàng)钠(nà)离子电(diàn)池(chí)全(quán)供应(yīng)链项目，逐步(bù)形成(chéng)年(nián)产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试(shì)产试销，6月(yuè)底(dǐ)有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠(nà)电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入(rù)类设(shè)备和印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电(diàn)子零(líng)组件(jiàn)，具体包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠(shǔ)标等(děng)输(shū)入类设(shè)备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产(chǎn)品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以(yǐ)来公司经营规(guī)模不断扩(kuò)大(dà)，营收(shōu)从2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当年公司(sī)归母净利(lì)润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元。之后随(suí)着行业(yè)式微，公(gōng)司盈利水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司盈(yíng)利就已经达到(dào)了9000万元，净利润增长乏力可见一斑(bān)。

　　传艺科技(jì)业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶(píng)颈，账上的资金也并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活动产生的(de)现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去(qù)年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短(duǎn)期(qī)借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿(ná)出54亿元乃至94亿元以上(shàng)的资(zī)金投资钠电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交(jiāo)所(suǒ)的(de)回函中(zhōng)，传(chuán)艺(yì)科技曾详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电池项目的自(zì)有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资(zī)钠电项(xiàng)目时自(zì)有资金的(de)“捉(zhuō)襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷款解决(jué)。后一(yī)期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月(yuè)30日公司(sī)公告称，传艺科技(jì)及(jí)子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行等组(zǔ)成的联合银(yín)团申请不(bù)超(chāo)过(guò)20亿元的项目贷款，用(yòng)于(yú)公(gōng)司(sī)钠(nà)电池项目(mù)。根据最新的调研(yán)记录，“截(jié)至(zhì)目前(qián)，牵头(tóu)银行已审(shěn)批通过，参团银行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋定增(zēng)。今年3月(yuè)30日(rì)，公(gōng)司(sī)披露《2023年度向(xiàng)特定对(duì)象发(fā)行股票预(yù)案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的(de)24亿元拟(nǐ)投入(rù)钠电(diàn)池制造二期项目，剩余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根据(jù)测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金(jīn)中的1.75亿(yì)元变更(gèng)用于(yú)该项目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底不(bù)厚(hòu)，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能依(yī)赖融资(zī)。至于上(shàng)述(shù)邹(zōu)伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提(tí)到的另外8GWh的(de)项目资(zī)金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未获回(huí)复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电(diàn)还有优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于10亿(yì)元，整个钠(nà)电池全供应链项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺(yì)科技的钠电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟民在近日的(de)演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后(hòu)公(gōng)司营收(shōu)将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市(shì)场(chǎng)对这个故(gù)事(shì)并不再(zài)买账，除(chú)了资金(jīn)实(shí)力有限公司外，核心还(hái)在其大(dà)干快上后(hòu)产能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电(diàn)池商业(yè)化(huà)元年的2023年，包括宁(níng)德时代(dài)、中科海纳、亿纬锂能、雅(yǎ)迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发产(chǎn)品、量产并大建产能(néng)，竞争者(zhě)初露威胁(xié)，赛道已然(rán)开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的(de)参数和性能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头(tóu)们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配(pèi)套雅迪(dí)极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车(chē)和低速电动(dòng)车领域实现(xiàn)装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公告与中祥航业、江苏新能(néng)源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目合(hé)作或(huò)战略(lüè)合作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具(jù)等多(duō)个领域”“公司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售(shòu)订单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知名(míng)两轮电(diàn)动(dòng)车品牌开(kāi)展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽(qià)谈等(děng)工作”等(děng)进(jìn)行回复。至(zhì)于(yú)具体的客户名称和订单金额(é)，一(yī)直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业部钠电(diàn)池分析师汪奇告(gào)诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左(zuǒ)右，预计2023年落(luò)地产(chǎn)能(néng)将(jiāng)达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称(chēng)，到2023年底，预计(jì)钠电(diàn)池产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增加已(yǐ)可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠电池(chí)落(luò)地的产能中(zhōng)可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于(yú)两(liǎng)轮(lún)车的(de)钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会(huì)有(yǒu)较大(dà)比例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技却十分(fēn)自(zì)信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年(nián)公司实际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占去了2023年钠电池市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在(zài)此前锂(lǐ)价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行，4月(yuè)20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经(jīng)跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂(lǐ)价持(chí)续下(xià)跌会否影响钠电池商业(yè)化进程的讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的(de)供应安(ān)全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠(nà)离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为它是锂离(lí)子电池(chí)的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称，锂电(diàn)和钠电建(jiàn)设成本接(jiē)近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产(chǎn)的(de)生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电池。目前电(diàn)碳(tàn)价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅(fú)下降40％以上，所以目(mù)前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本基本(běn)相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料价格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优于(yú)钠(nà)电池。今年碳酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间(jiān)。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价格可降至5万元/吨(dūn)甚至以下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低(dī)至0.40元(yu平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字án)/Wh。长期来看碳酸(suān)锂存在降价可能，但只要碳(tàn)酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优势(shì)就依然存在(zài)，并且随着技术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空间有望进(jìn)一步打开，该成本临界点仍有进(jìn)一步(bù)下探(tàn)的可能。”

　　汪(wāng)奇也(yě)称(chēng)，明年钠(nà)电(diàn)产业规(guī)模(mó)化完成后(hòu)，能和锂离子电池(chí)的成本拉开差(chà)距，接近铅酸电(diàn)池的成(chéng)本。但(dàn)能量密度的限制，使(shǐ)得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价(jià)格在10万(wàn)左右及以下时(shí)，钠离子电(diàn)池(chí)在(zài)动力领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科技在内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电(diàn)池(chí)商业化进程(chéng)。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下(xià)降或也是必然的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电池(chí)定价主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能(néng)消化之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技(jì)项(xiàng)目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)其过(guò)往(wǎng)投资(zī)履历发现，传艺科(kē)技在投资上(shàng)缺乏长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)将2.98亿(yì)元(yuán)投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目(mù)。然2018年4月公司(sī)就变更募资用途，将FPC生产(chǎn)项目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线(xiàn)技(jì)改并扩产项(xiàng)目的(de)实施地点(diǎn)从一厂(chǎng)搬迁至(zhì)二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的实(shí)施(shī)地点变(biàn)更(gèng)为重庆市合(hé)川区工(gōng)业园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则从传艺科(kē)技变为(wèi)全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生(shēng)变(biàn)。公(gōng)司终止实(shí)施(shī)3D玻璃面(miàn)板生产项(xiàng)目(mù)（已(yǐ)投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩余资金全部投(tóu)入轻(qīng)薄(báo)型键盘生产(chǎn)项目(mù)的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再融资，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板(bǎn)建设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江苏(sū)省高邮市经开区凌波路49号的闲(xián)置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于投入“钠离子(zi)电池(chí)制造(zào)二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资(zī)金乃至项目，直(zhí)接(jiē)的后果就是原有(yǒu)的投入打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与预(yù)计天差(chà)地别。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达产年可(kě)实现销(xiāo)售收入2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个(gè)月，预计达产年实现(xiàn)营收7.48亿元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两年多时间过去了，截(jié)至2022年(nián)12月31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的(de)预期相(xiāng)去甚远。

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