金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外(wài)的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复(fù)较(ji申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思ào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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