大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(j已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ì)者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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