近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子(z分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导i)2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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