来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ng>

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

　　3爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解rong>

　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。