作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guā义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思n)行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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