财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chūregretted用法及例句，regret的用法和例句)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于regretted用法及例句，regret的用法和例句成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目regretted用法及例句，regret的用法和例句前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引领者。

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