银行(xíng)业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便(biàn)银行40kg是多少斤(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的40kg是多少斤短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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