2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷吴亦凡还出得来吗(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认吴亦凡还出得来吗为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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