财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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