2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联(lián)储持续加息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金(jīn)公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过(guò)前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投(tóu)资(zī)总监(jiān)及(jí)宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美(měi)货币可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人工智(zhì)能(néng)将为各个行业(yè)带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时(sh华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思í)间(jiān)全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差，对中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏在(zài)全(quán)球起着引领作用。但是，如(rú)果要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市场对(duì)中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预期的(de)情(qíng)况下(xià)，市场普遍(biàn)认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经(jīng)济的预期(qī)则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财(cái)政和地(dì)产方面有所表现，将会加快复苏(sū)进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的(de)压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作(zuò)用会降低欧美(měi)经济(jì)的(de)预期(qī)。日本目前处于一(yī)个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐点，但是(shì)目前(qián)新任日本央(yāng)行(xíng)行长表现出会维持货币政策不(bù)变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核心(xīn)通(tōng)胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因素作用下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修(xiū)复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个中(zhōng)周(zhōu)期修复趋势(shì)的开(kāi)端，远没(méi)有到(dào)讨论修复是否结束、以及修复力度最大的阶段(duàn)已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最(zuì)坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面，日(rì)银新总裁植田和(hé)男维持(chí)宽松的政策立场，短期调(diào)整货(huò)币政策(cè)区(qū)间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来(lái)一年美国有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市(shì)场有(yǒu)潜在降温的可能。随着劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失(shī)业率(lǜ)有抬(tái)升的可能(néng)，这将会是导致(zhì)美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余(yú)下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了(le)投资者对于国内经济(jì)增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已(yǐ)经(jīng)最后一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政(zhèng)策目(mù)标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问(wèn)题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境(jìng)之下，企业(yè)信心也开(kāi)始是越走越弱(ruò)。美联(lián)储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储可能(néng)要到了(le)明年上半年才会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度(dù)不够快，而(ér)且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和(hé)的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对于(yú)降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非常明(míng)显的(de)，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲(shēng)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)一部分(fēn)来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第四季(jì)度(dù)开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的(de)正(zhèng)常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率(lǜ)环境(jìng)导致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反映出来(lái)了(le)。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流(liú)动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近一次加(jiā)息后，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期(qī)有一定的(de)差(chà)距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应(yīng)根(gēn)据(jù)未来几个月美国经(jīng)济(jì)的(de)实际(jì)情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入(rù)了观察期(qī)。短期(qī)，联(lián)储将在控通胀(zhàng)及(jí)防(fáng)范金(jīn)融(róng)风险之(zhī)间争取(qǔ)平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积(jī)并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局(jú)确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降(jiàng)息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债(zhài)收益率的(de)表现在美联储加息接近尾(wěi)声时通常更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一(yī)直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益(yì)率的高(gāo)位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均下(xià)跌(diē)70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得(dé)利好，这是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变(biàn)化，这是(shì)我(wǒ)们需要(yào)思考的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑(lǜ)到(dào)部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第(dì)三，中国有(yǒu)庞(páng)大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和(hé)推理环节都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底以来，产(chǎn)业(yè)链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品环(huán)节的订单(dān)上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布(bù)式计算(suàn)部署、数(shù)据(jù)库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模(mó)型(xíng)，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场(chǎng)景落地(dì)较为多(duō)元(yuán)，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学(xué)艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花(huā)齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规(guī)模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或(huò)者用(yòng)户的使用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科(kē)技和软科技(jì)的发展，今年成立(lì)了国家(jiā)数(shù)据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加(jiā)大了在数(shù)据方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的云企业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳步推(tuī)进(jìn)，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月(yuè)会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚(yà)洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市(shì)场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标(biāo)注服(fú)务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在(zài)各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动化(huà)的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工(gōng)智(zhì)能专家及(jí)业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律是(shì)有(yǒu)其必要性(xìng)的(de)。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生(shēng)的影响(xiǎng)。但(dàn)另(lìng)一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会(huì)继续(xù)推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术发展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社(shè)会思(sī)考在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生(shēng)的(de)法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过(guò)程中的数据可能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企(qǐ)业(yè)机密，因此现在(zài)越来越多的企业(yè)客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子也更有机会(huì)借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电(diàn)信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效率、研(yán)发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息安(ān)全主体(tǐ)责(zé)任，做好个(gè)人信息(xī)保(bǎo)护、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如(rú)何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类(lèi)别(bié)方面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先(xiān)，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业(yè)盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么(me)10年(nián)期(qī)30年期(qī)的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走(zǒu)代(dài)表这些债(zhài)券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前(qián)是偏(piān)向中国(guó)及广泛意义(yì)上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青(qīng)睐欧美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，再加上(shàng)一些投(tóu)资等级的(de)企业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金属(shǔ)持相对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受(shòu)全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳转好的(de)基(jī)本面条(tiáo)件下(xià)，受其他因素影响的估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资(zī)产配置角度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及(jí)通胀前景仍存(cún)在较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会(huì)较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的(de)股(gǔ)票投资(zī)策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债券的表(biǎo)现会优于股(gǔ)票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经济下行的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性。商品市场投资(zī)策略：我(wǒ)们同时也(yě)看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要是因(yīn)为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主要是由于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资策略：由(yóu)于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差优(yōu)势收窄，因(yīn)此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别成长股受(shòu)分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金(jīn)融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的吸引力(lì)相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高股(gǔ)息(xī)的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不(bù)足。后续若进入(rù)利(lì)率快(kuài)速改(gǎi)善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行(xíng)情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年(nián)仍(ré华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思ng)然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方(fāng)面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行存(cún)款准备(bèi)金率下(xià)调就是(shì)明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会(huì)支(zhī)持除日本以外(wài)的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们(men)增(zēng)加了对高质量(liàng)政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少(shǎo)了对高(gāo)收益债务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政府(fǔ)债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰(华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思shuāi)退周期(qī)所体现出(chū)的(de)特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券(quàn)收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓和(hé)最终降息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相对于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

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