金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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