大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端(duān)不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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