5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局(jú)。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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