调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁)的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来(lái)看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的(de)时间(jiān)下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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