A股“股王”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段，中国(guó)移动(dòng)股价周中创历史新(xīn)高，一度从独占A股市(shì)值榜首近3年的(de)茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环，引发市场(chǎng)热议。截至(zhì)周五收盘，茅(máo)台最终以微(wēi)弱优势反超(chāo)，但地位(wèi)已岌岌可危。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，因中国移动在A+H两(liǎng)地上市(shì)，若按其A股股本(běn)计(jì)算则(zé)不过(guò)是一场计(jì)算上(shàng)的(de)乌(wū)龙，但若均按照A股(gǔ)股价等数(shù)据(jù)计(jì)算，则其总市(shì)值一度(dù)达(dá)2.19万(wàn)亿(yì)元，超越茅(máo)台成为“市值王”。

　　拉长时间(jiān)看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工(gōng)智能等一系列热点(diǎn)催化下(xià)，中(zhōng)国移动(dòng)今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已(yǐ)近60%，自去年上市(shì)以(yǐ)来最(zuì)近一年股价(jià)累计最大涨幅接近翻(fān)倍，而(ér)茅台股价(jià)则几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场人士(shì)认为，中国移(yí)动和茅(máo)台这场股(gǔ)王(wáng)宝(bǎo)座的争(zhēng)夺(duó)可能揭示着A股未(wèi)来的(de)发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示(shì)录：消费(fèi)回潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字经济时代带来预(yù)备新(xīn)股王(wáng)

　　A股(gǔ)总市(shì)值榜首(shǒu)之争，向来是市(shì)场关注焦点，回顾(gù)历史来看，最近十多(duō)年来股(gǔ)王(wáng)变迁的背后似乎也反(fǎn)应着(zhe)国内(nèi)经济趋势(shì)和产业价值的(de)变化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至登顶全球资本市场市(shì)值之首，得益于(yú)当时基建大发展时期，中石(shí)油在股王(wáng)的位置上稳(wěn)坐(zuò)了八(bā)年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年互联网(wǎng)金融牛(niú)市成为新(xīn)锐股王(wáng)。再后来，随着我(wǒ)国(guó)在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后三(sān)年的消费白马股(gǔ)大牛市，也成(chéng)就了(le)如今贵(guì)州茅台(tái)股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆(lóng)汇、勾股大(dà)数据；资料来源(yuán)：微信(xìn)公(gōng)众号市(shì)值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅台(tái)仍一(yī)直稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白(bái)酒行业的(de)终端动销几乎并未达到预(yù)期，整(zhěng)个白酒板块经(jīng)历回调(diào)，公司股价也(yě)现大(dà)幅下跌。近日，中国(guó)移动的突(tū)然崛起更(gèng)是开始对其王(wáng)位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移(yí)动(dòng)一度超(chāo)越(yuè)贵(guì)州茅(máo)台市值这一历史性事(shì)件背后，除了离(lí)不开国(guó)家政策(cè)持(chí)续推进的数字经济，与(yǔ)最(zuì)近爆(bào)火的人(rén)工智能两大概念加持(chí)，还有来(lái)自(zì)于(yú)“中特估”这个新概(gài)念(niàn)的强力(lì)催化。

　　具体来看，根(gēn)据(jù)数据显示，当前美股市值前十(shí)的上市公(gōng)司(sī)中，苹(píng)果、微软、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达(dá)、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有(yǒu)分析认为，科(kē)技(jì)进步(bù)已成(chéng)提升生(shēng)产(chǎn)力(lì)的(de)重要因素，二(èr)级(jí)市场对(duì)科技企业的(de)态度能一(yī)定(dìng)程度显示出科(kē)技企业的(de)竞争(zhēng)力强度。因此，以中(zhōng)国移动为(wèi)代表(biǎo)的(de)科技(jì)股“逼宫”以贵(guì)州茅台(tái)为代表(biǎo)的消费股似乎也预示(shì)着市场中的(de)积极现象。

　　目前，在我(wǒ)国经济逐渐向数字化深度转型的(de)背景下，实力强劲并实(shí)现(xiàn)华丽转身的中国移动，已经逐渐成引领(lǐng)中国经(jīng)济(jì)潮流(liú)的(de)主力军。信达证券研报表示，公司作为国企数字经(jīng)济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的进一步发展，将拉动(dòng)底层云(yún)计算业务的需求，公司具(jù)备(bèi)较强的 IDC/云计算业务(wù)能力，正在从传统(tǒng)管道运营商向数字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级(jí)，有(yǒu)望首(shǒu)先(xiān)迎来估值重塑机遇(yù)。

　　同时，从估(gū)值修复情(qíng)况来看，根据(jù)光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，截至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨幅(fú)均(jūn)超(chāo)过20%，其(qí)中中国电(diàn)信(xìn)涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分(fēn)别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高(gāo)于近(jìn)五(wǔ)年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国(guó)移(yí)动为代(dài)表的三大运(yùn)营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为率先修复的板块(kuài)。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动的(de)新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事引发市场(chǎng)热议(yì)。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流传着(zhe)“茅台魔(mó)咒”的传说(shuō)，即大多股价超过(guò)茅台的上市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动直接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度(dù)提升(shēng)，股(gǔ)价超(chāo)越(yuè)茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好(hǎo)景(jǐng)不长，在2008年金融(róng)危机爆发(fā)、船(chuán)舶业(yè)跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元(yuán)附近，至今(jīn)中国船(chuán)舶股价维持在24元左(zuǒ)右。此外(wài)，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕(shuò)信息、中文在(zài)线、全通教育(yù)等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最后的结果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的(de)是，上述公司(sī)的陨落大部(bù)分(fēn)主要是(shì)由于行(xíng)业景气度变(biàn)化以及股市景气度无法维持(chí)。而茅台(tái)凭借其(qí)产品稀缺(quē)性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开(kāi)这些曾(céng)经短(duǎn)暂领先者。对于(yú)一家企(qǐ)业股价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司(sī)的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之(zhī)称，营收规(guī)模超茅台约7倍(bèi)的中国移动(dòng)，为(wèi)什么此前市值(zhí)却一直不如茅台呢(ne)？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结(jié)为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费(fèi)越交越(yuè)少。在市(shì)场化的作用下，一瓶茅(máo)台已(yǐ)经冲上3000元左右的(de)高价(jià)，而(ér)中国移(yí)动(dòng)虽掌握(wò)着大把的通信类资源，但作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方面即是成本方面(miàn)的问题，中国移动本(běn)质作为(wèi)通信基础设施企(qǐ)业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其(qí)近十(shí)年资本开(kāi)支合计1.82万亿元(yuán)。相比之下(xià)，茅台就像(xiàng)一门“躺赢(yíng)”的生(shēng)意，基本不需要如(rú)此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最新技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此，从财务数据可(kě)以(yǐ)看出，中(zhōng)国移动今(jīn)年一季度的营收是茅台的(de)8倍，但净利(lì)润却差别不大，销售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一(yī)个24%另一个92%的巨大(dà)差(chà)别。

　　不过(guò)，近期来看，一系(xì)列信号表明(míng)中国移动(dòng)可(kě)能(néng)正在(zài)迎来(lái)一些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰(fēng)期的结束，中国(guó)移(yí)动此前(qián)表示，2022年是(shì)三年投资高峰的最(zuì)后一年，2023年起资本开支(zhī)不(bù)再增长，2023年计划资本(běn)开支1832亿元同(tóng)比下(xià)降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破(pò)1万(wàn)亿(yì)元。据(jù)业内人士测算，这意味着届时全年资本开支占收入比重将低于(yú)18%，创(chuàng)下2007年以(yǐ)来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加重(zhòng)要(yào)的是，随着移(yí)动互联网进入下半(bàn)场(chǎng)，行业重心已转向产业互联网和智能化，中国移动(dòng)加速转型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研报(bào)表示，中国移动数字化转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数字化转型收入对主营(yíng)业务(wù)收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营(yíng)业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入(rù)增长的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收(shōu)入规模实(shí)现新跨越，去(qù)年移动(dòng)云收入(rù)达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍(bèi)暴涨，综合实(shí)力(lì)迈入国(guó)内业界(jiè)第一阵营。

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