申(shēn)万一(yī)级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)和(hé)行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司(sī)整(zh水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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