作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨<大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别/strong>

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别)和上涨态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。