本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下行更多(duō)是(shì)受中概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间(jiān)沪张学良多高，少帅张学良多高指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联(lián)银行日(rì)前将中国股票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià张学良多高，少帅张学良多高)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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