财联社记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构性(xìng)存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财发字有几画，发字有几画五行什么(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(发字有几画，发字有几画五行什么dà)型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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