金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(fèn)煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高(gāo)基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而(ér夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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