5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物(wù225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和(225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子)本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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