昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些cháng)被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(g秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些è)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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