公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研(yán)究这一新(xīn)的(de)模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放(fàng)在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度(dù)的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资(zī)人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率(lǜ)带来的(de)优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促(cù简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)进，金融机构为广大(dà)投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益市(shì)场行情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金(jīn)公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

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