昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的(de)波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那(nà)些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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