银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由(yóu)于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读>

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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