银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美回族女人为什么离婚少联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资回族女人为什么离婚少(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期(qī)和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和回族女人为什么离婚少海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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