昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zh硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗ōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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