金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同期阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快(ku阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱ài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加(jiā)速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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