四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(l切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸ì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的(d切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸e)观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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