昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太(t乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据(jù)国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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