调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)发生的(de)时(shí)间(jiān)在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思去年在(zài)细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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