大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(nén有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看g)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(g有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看uāng)大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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