近(jìn)期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续改善的标的，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场关注焦点，外(wài)资(zī)纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只(zhǐ)股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不(b顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ù)少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一(yī)季度上市公(gōng)司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的(de)前十(shí)大的(de)股东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告(gào)显示，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资(zī)局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)一季度(dù)增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行(xíng)、中国(guó)石化(huà)、华(huá)润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事关重(zhòng)大(dà)。而资(zī)本市场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国企”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的(de)原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司(sī)的股(gǔ)东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的(de)平均(jūn)每股盈利水平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公(gōng)司的(de)资本效率还(hái)有(yǒu)很大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期(qī)的低估(gū)值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如果国企(qǐ)改革能(néng)够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能够(gòu)持续(xù)提供良好的股(gǔ)东回报的(de)公司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每(měi)年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重要(yào)原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明(míng)性(xìng)是(shì)全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务(wù)国(guó)家战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目(mù)前国(guó)企主题(tí)受到关注(zhù)，可能(néng)个别股票(piào)有一定(dìng)量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但(dàn)是有充(chōng)分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国企主题是可持(chí)续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和(hé)利润增长，并通过股(gǔ)息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球(qiú)投资者的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持(chí)有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的(de)观点是(shì)看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只(zhǐ)关注经济的私(sī)营(yíng)部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同行。不排除有些公(gōng)司会受到(dào)地缘政治因素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认(rèn)为乏味(wèi)无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等(děng)到所有(yǒu)的证据(jù)都摆在面前，那么他(tā)们已经被市(shì)场价格反映出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预先(xiān)反应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中(zhōng)国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的(de)国(guó)企已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功(gōng)机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些企业所处(chù)的行业整(zhěng)体收益增长、有良好的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和低债务(wù)水(shuǐ)平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国(guó)投资(zī)者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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