2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增200克是几两 200克是多少毫升长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī200克是几两 200克是多少毫升)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的(de)头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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