金(jīn)融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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