4月中国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振(zhèn)，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及(jí)海外(wài)经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去(qù)年同(tóng)期(qī)低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽车、电(diàn)子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台(tái)降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市手(shǒu)房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积(jī)较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数(shù)下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或(huò)保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融工具继(jì)续带(dài)动基建(jiàn)投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市右，而企业债、股权(quán)及政(zhèng)府债融(róng)资较去年(nián)同(tóng)期(qī)略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复(fù)苏不(bù)及预期、稳地(dì)产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效应(yīng)凸(tū)显》

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