刚结婚是不是会天天做

　　申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导刚结婚是不是会天天做(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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