近日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎ1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元n)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间(jiān)存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公(gōng)告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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