财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或(huò)接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局(jú)多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领(lǐng)者。

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